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一、核心事件：寧夏鋰電申請破產(chǎn)，半年內(nèi)再遭重創(chuàng)

曾被稱作 “第四桶油” 的化工巨頭中化國際，正加速從鋰電池領(lǐng)域抽身。10 月 14 日，中化國際（600500）公告顯示，董事會已同意控股子公司寧夏中化鋰電池材料有限公司（下稱 “寧夏鋰電”）申請破產(chǎn)重整并引入戰(zhàn)略投資者。這是其半年內(nèi)第二家破產(chǎn)的鋰電子公司，標(biāo)志著長達(dá)七年的鋰電布局近乎全面潰敗。

寧夏鋰電成立于 2018 年 10 月，注冊資本 5 億元，主營鋰電正極材料，中化國際持股 94%，是其產(chǎn)業(yè)鏈布局的關(guān)鍵一環(huán)。但該公司始終未能盈利，2024 年營收 1.55 億元卻凈虧 5.25 億元，年末已資不抵債 —— 負(fù)債 3.01 億元遠(yuǎn)超 2.78 億元的資產(chǎn)總額；2025 年上半年頹勢未改，營收 8813.65 萬元、凈虧 2158.12 萬元，資產(chǎn)進(jìn)一步縮水至 2.44 億元，負(fù)債仍達(dá) 2.88 億元。中化國際稱，此舉旨在通過引入投資人改善其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，避免清算以保障償債與社會穩(wěn)定，法院受理后寧夏鋰電將不再納入合并報表，而其實早在 2025 年半年報中，該公司已退出主要子公司名單。

二、連鎖崩塌：全產(chǎn)業(yè)鏈布局夢碎，多重失誤致潰敗

此次寧夏鋰電重整并非個例，今年 4 月，中化國際 2018 年全資收購的駿盛新能源已被裁定破產(chǎn)，8 月其股權(quán)被轉(zhuǎn)讓給邢東鋰電�；厮� 2018 年，中化國際曾明確 “全球領(lǐng)先化工材料與新能源企業(yè)” 目標(biāo)，謀劃覆蓋 “材料 + 電池 + Pack + 回收” 的全產(chǎn)業(yè)鏈，投入超百億規(guī)劃產(chǎn)能，如今這一藍(lán)圖已徹底瓦解。

布局失誤成為潰敗關(guān)鍵：材料端，寧夏鋰電主打 NCM 三元正極材料，恰遇磷酸鐵鋰電池快速崛起擠壓市場，2024 年國內(nèi)磷酸鐵鋰裝車量占比達(dá) 81.4%，三元電池僅 18.5%，疊加產(chǎn)能過剩、價格下行，缺乏規(guī)模優(yōu)勢的寧夏鋰電難以生存；電池端，駿盛新能源承載的動力電池產(chǎn)能規(guī)劃未能落地；Pack 端，與寶馬合作打造 20GWh 模組產(chǎn)線的百億項目也無疾而終。目前中化國際旗下僅剩河北中化鋰電（研發(fā)）與揚州中化鋰電（回收）兩家相關(guān)企業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局基本瓦解。

三、業(yè)績拖累與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向：從追風(fēng)口到守主業(yè)

鋰電業(yè)務(wù)潰敗對中化國際業(yè)績造成重創(chuàng)。2024 年其歸母凈利潤虧損 28.37 億元，同比暴跌 53.52%；2025 年上半年營收 243.53 億元（同比降 5.83%），歸母凈利潤再虧 8.86 億元。僅寧夏鋰電就帶來集中資金風(fēng)險：截至 2025 年 6 月，中化國際對其應(yīng)收款 2.56 億元（凈額 2.21 億元），4.7 億元長期股權(quán)投資全額計提減值，還為其 2.26 億元貸款履行了擔(dān)保清償義務(wù)，投資與債權(quán)恐難全額收回。

面對持續(xù)虧損，中化國際已明確戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。董事長張學(xué)工在 5 月及半年報說明會上均強調(diào)，將聚焦環(huán)氧樹脂、聚合物添加劑、對位芳綸等核心化工主業(yè)，打造產(chǎn)業(yè)鏈鏈長。這一調(diào)整已顯成效：2025 年上半年，基礎(chǔ)原料及中間體、高性能材料、聚合物添加劑三大板塊毛利率分別提升 1%、5%、1%，公司還在推進(jìn)與南通星辰的重組以強化環(huán)氧樹脂競爭力。

這場戰(zhàn)略撤退折射出鋰電池行業(yè)的深刻變化 —— 野蠻生長時代落幕，新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深度整合期，缺乏技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)加速被淘汰。中化國際的回調(diào)，正是從追逐風(fēng)口向主業(yè)理性回歸的縮影。