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　　在新能源汽車的核心零部件動力電池持續產銷兩旺下，多家產業鏈上下游企業積極搶灘資本市場。

 

　　在新能源車銷售持續旺盛下，新能源汽車核心零部件動力電池也是產銷兩旺，據中國汽車動力電池產業創新聯盟公布的數據顯示，僅今年上半年，我國動力電池累計產量為293.6GWh，累計同比增長36.8%。同期，我國動力電池累計銷量為256.5GWh，累計同比增長17.5%。伴隨著行業發展的高景氣，不僅有多家動力電池生產企業借機宣布擴產，且產業鏈上下游也有多家企業積極搶灘資本市場。

 

　　動力電池銷售持續高景氣

 

　　中汽協數據顯示，2022年，我國新能源汽車產銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和93.4%。在新能源汽車產業快速發展的帶動下，動力電池產業也實現高速增長，據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，當年我國動力電池產量545.9GWh，同比增長148.5%；銷量465.5GWh，同比增長150.3%，其中出口量為68.1GWh；裝車量294.6GWh，同比增長90.7%。

 

　　進入2023年后，我國新能源汽車仍保持著高增長態勢。根據中汽協發布的數據，2023年1~7月，新能源汽車產銷分別完成459.1萬輛和452.6萬輛，同比增長40%和41.7%，市場占有率達到29%。其中7月份新能源汽車延續良好發展態勢，產銷分別完成80.5萬輛和78萬輛，同比分別增長30.6%和31.6%，市場占有率達32.7%。同期，中國汽車動力電池產業創新聯盟發布的數據顯示，1~7月我國動力電池累計產量354.6GWh，累計同比增長35.4%；累計裝車量184.4GWh，累計同比增長37.3%。其中7月份，我國動力電池產量共計61.0GWh，同比增長28.9%；裝車量達32.2GWh，同比增長33.3%。

 

　　對于動力電池市場的未來發展，平安證券預計，受益于我國汽車電動化持續發展，預計2023年至2025年國內新能源汽車銷量分別達到907.8萬輛、1119.2萬輛、1321.6萬輛，同比增速分別為31.8%、23.3%、18.1%。同時，疊加動力電池出口高增，預計2023年至2025年國內動力電池出貨量有望達到666.7GWh、834.6GWh、988.7GWh，同比增速分別達到43.2%、25.2%、18.5%；市場規模將分別達到5208.4億元、6178.9億元、7004.8億元，同比增速分別達到43.2%、25.2%、18.5%。

 

　　正因動力電池未來銷售預期的持續樂觀，今年以來，億緯鋰能（300014）、孚能科技、國軒高科（002074）、瑞浦蘭鈞能源、比克電池、比亞迪（002594）、贛鋒鋰業（002460）、盛虹控股集團、中科弘泰、航天鋰電等多家動力電池生產企業紛紛宣布擴產。以億緯鋰能為例，公司在今年9月6日發布公告稱，全資孫公司億緯美國擬與Electrified Power、Daimler Truck和PACCAR共同出資，在美國成立合資公司共建電池產能。億緯鋰能表示，通過與前述合作伙伴合資建設電池產能，有利于實現優勢互補，是公司完善全球化產業布局的重要舉措。

 

　　在宣布擴產之余，也有很多企業在積極布局儲能領域，多家動力電池生產企業從今年開始將儲能業務單獨列入公司半年報披露的業務單元中。比如天合光能在半年報中披露，目前公司安徽滁州和江蘇鹽城基地正在加速建設并陸續投產，和常州總部形成“三角”整體布局，輻射全球儲能市場，儲能電池、直流電池艙及交直流產品組合產能預計到2023年年底可達12GWh，到2024年二季度末有望達到25GWh。南都電源（300068）也在半年報中披露，公司在電力儲能板塊營收同比增長494.75%，毛利率同比增加3.54%。其中，其國內儲能系統毛利率為17.69%，國外儲能系統毛利率為26.43%。

 

　　產業鏈相關企業紛紛搶灘資本市場

 

　　介于近幾年動力電池發展的持續高景氣，有多家產業鏈上下游企業在積極搶灘資本市場，據統計，僅今年6月份以來，滬深兩市IPO新增受理電池新能源產業鏈相關企業就近20家。此外，在港交所遞表的還有多家企業。

 

　　以沖刺創業板的力高新能為例，其目前是國內最大的第三方BMS（電池管理系統）提供商，主要從事新能源汽車動力電池BMS的研發、生產和銷售。招股書顯示，2020年至2022年，公司的營收分別達到了7677.86萬元、2億元、5.59億元；扣非凈利潤分別為-3754.68萬元、1164.48萬元、8279.66萬元；綜合毛利率分別為45.07%、41.77%、46.68%。從大環境來看，力高新能能夠取得如此亮眼成績，和國內新能源汽車銷量的高速增長密不可分。報告期內，我國新能源汽車銷量從137萬輛快速擴張至689萬輛，年均復合增長率為124.46%。市場份額方面，力高新能2022年在國內BMS裝機量中排名第四，而排在它之前的是比亞迪、寧德時代（300750）、特斯拉。客戶方面，公司覆蓋國內前十五大動力電池廠商中的9家，主要客戶包括國軒高科、多氟多（002407）、中創新航、鵬輝能源（300438）等國內知名電池廠商和合眾汽車等整車廠。

 

　　與此同時，力高新能憑借在新能源汽車用動力電池BMS領域的技術積累，向新能源技術和市場快速發展的戶用儲能領域進行拓展，在報告期內更是投入了大量研發費用，初步形成可以推向市場的戶用儲能產品。招股書顯示，公司戶用儲能產品已經在2023年研發成功并投入市場。不過，外采芯片或許會成為力高新能未來業績增長的一個不可控的因素，其芯片大多來自于諸如TI、英飛凌、恩智浦等全球知名芯片企業。在短期內自研芯片存在較大困難的情況下，力高新能需要積極開發國內芯片供應商的替代方案，并盡快投入研發和試驗認證，才能以確保在芯片領域擁有可靠的平替方案。

 

　　與力高新能不同的是，成立于2017年的瑞浦蘭鈞能源采取的是動儲雙產線，即專注于鋰離子動力電池產品和儲能電池產品的設計、研發、制造和銷售。招股書顯示，2020年至2022年，瑞浦蘭鈞能源的收入分別為9.07億元、21.09億元、146.48億元。其中，動力電池產品的收入占比分別是74.2%、46.5%、31.7%；而儲能電池的收入占比逐年增高，分別是20.1%、40.7%、57.4%。招股書顯示，2022年，在全球鋰離子電池制造商中，按全球儲能電池裝機量計算，瑞浦蘭鈞能源擁有8.8%的市場份額，排名第三；在中國動力（600482）電池產品中，按裝機量計擁有1.7%的市場份額，排名第十。

 

　　值得一提的是，雖然規模飛速增長，但瑞浦蘭鈞能源仍處虧損狀態，2020年至2022年，瑞浦蘭鈞能源凈虧損了5327.9萬元、8.04億元、4.51億元；同期毛利率分別為12.2%、-15.4%、7.4%。在產品售價方面，瑞浦蘭鈞能源適當采取了一些低價策略，這也是造成毛利率較低和業績虧損的重要原因之一。招股書顯示，2022年瑞浦蘭鈞能源動力電池和儲能電池產品售價分別為0.76元/Wh、0.8元/Wh，其價格遠低于同期寧德時代動力電池產品0.98元/Wh的售價和儲能電池產品0.96元/Wh的售價。

 

　　產品定價過低，既有公司在產業鏈中話語權不強的因素，也有公司主動壓價搶占市場的因素。招股書顯示，在低價競爭的策略下，瑞浦蘭鈞能源產品銷量暴漲，其中儲能電池產品銷售增速更強勁，2020年瑞浦蘭鈞能源儲能電池銷售額僅為1.82億元，到2022年增長至84億元，銷售額增幅高達45.15倍。

 

　　此外，新三板也吸引了不少企業進入，今年以來，已向鋰電再生材料領域成功轉型的長虹格潤、磷酸鐵鋰正極材料生產商智鋰科技、電解液添加劑供應商圣泰材料就相繼在新三板掛牌。

 

　　產能過剩仍是隱憂

 

　　值得一提的是，從前述數據來看，我國動力電池產能與需求之間是存在明顯缺口的，僅今年1月至7月，我國動力電池累計產量與累計裝車量之間的缺口達170.2GWh，即使剔除出口（67.1GWh）的影響，依舊過剩了近103.1GWh的產量。今年以來，擴產潮背后，市場關于動力電池行業的產能過剩、同質化、需求不及預期、價格戰等焦慮此起彼伏。

 

　　從動力電池產業鏈上市公司最新披露的半年報來看，頭部企業利潤雖然同比增長接近翻番，如國軒高科凈利潤同比增幅高達211.08%、寧德時代凈利潤同比增幅122.06%、億緯鋰能凈利潤同比增幅100.72%，但仍有超半數企業凈利出現虧損，如磷酸鐵鋰電池正極材料企業德方納米（300769）今年上半年歸母凈利潤虧損10.44億元。德方納米表示，2023年1月至4月，受主要原材料鋰鹽價格大幅下跌及下游需求放緩影響，公司產品銷售價格下降。同時，此前積累的較高價位的原材料庫存消化等原因導致公司生產成本較高。半年報披露，德方納米資產減值損失了7.84億元，主要為計提的存貨跌價準備，這成為公司上半年增收不增利的主要影響因素之一。

 

　　目前，德方納米已建成年產26.5萬噸納米磷酸鐵鋰、年產11萬噸磷酸錳鐵鋰的項目，部分產能正在爬坡中。但今年1月至6月，鋰電池正極材料產量僅為8.8萬噸，產能利用率較低。可即便如此，德方納米仍再次發布募資計劃，擬發行可轉債募集不超過35億元，用于“年產11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目”，以及補充流動資金項目。

 

　　此外，豐元股份（002805）、江特電機（002176）、天奇股份（002009）等鋰電池材料企業上半年業績情況也基本類似。其中，今年上半年，豐元股份歸母凈利潤虧損1.07億元。除了上述原因，豐元股份還有新建項目投入費用大幅增加原因帶來的虧損。中報顯示，豐元股份仍在加碼磷酸鐵鋰正極材料，同時向上游材料延伸，從而希望借此降低生產成本。