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　　8月收官戰，兩市最強風口鋰電概念股繼續活躍，西藏礦業、云天化、江特電機、融捷股份等多只個股漲停。而整個8月，鋰電概念霸榜，多只個股進入兩市月度漲幅榜前十，“鋰王”鹽湖股份復牌歸來暴漲350%一騎絕塵，兆新股份和新安股份也分別大漲170%和101%。

　　而隨著8月31日最后一批中報亮相，鋰電池產業鏈上半年業績全貌也浮出水面。

　　從產業鏈典型企業來看，由于本身業務量爆發，疊加去年同期疫情因素，營業收入和凈利潤倍增成為常態，幾倍甚至幾十倍的增長也不鮮見。整體來看，由于原材料價格飆升，處在產業鏈上游的鋰礦和鋰電主材企業賺得最多，毛利率快速上升，凈利增速遠超營收增速。處在中游的動力電池企業營收和凈利潤增速基本保持同步。而處在下游的整車制造雖然營業收入也錄得不錯增速，但增收不增利，甚至是賠本吆喝。

　　產業高景氣造就最強風口

　　本輪鋰電行情肇始于四月，五月開始迎來主升浪，上半年東財鋰電池行業指數從低位的1800多點漲到2600多點，七八月繼續加速，8月30日更是達到3758點的歷史高點。今年以來鋰電池行業指數漲幅超過一倍，相關個股漲幅數倍者俯拾即是，成為A股最強風口。

　　鋰電池概念的爆發無疑有資金和情緒因素推動，但背后產業鏈的高景氣度也為資金持續做多提供了的信心和底氣。

　　鋰電池產業鏈的高景氣度，來自新能源汽車需求爆發。中國汽車工業協會發布的最新數據顯示，7月份汽車銷售186.4萬輛，同比下降11.9%，月度銷量仍然呈現持續下降趨勢。但新能源汽車產銷仍然保持高速增長態勢，產銷量再次刷新月度紀錄。7月份，新能源汽車銷售27.1萬輛，同比增長164.4%，今年前7個月，新能源汽車累計銷售147.8萬輛，同比增長197.1%。中汽協預期全年新能源汽車銷量有望達到240萬輛，同比增長接近8成。

　　新能源汽車的滲透率則由年初的5.4%提升到7月的14.8%，1-7月滲透率為10.9，較2020年5.8%的滲透率提升明顯。

　　反映到動力電池端，便是動力電池產量和裝機量的同步大幅增加。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟發布的數據，今年1-6月，我國動力電池累計產量74.7GWh，同比累計增長217.5%；裝機量約為52.5GWh，同比累計上升200.3%。1-7月，我國動力電池產量累計進一步升至92.1GWh，同比累計增長210.9%。1-7月，動力電池裝車量累計63.8GWh，同比累計上升183.5%。

　　半年報整體大賺

　　行業的高景氣度也反映在了鋰電池產業鏈個股的財報上。

　　鋰電池產業鏈主要包括上游的基礎原材料企業和鋰電主材企業，中游的鋰電池模組企業和下游的應用企業。鋰電池此前主要應用于消費電子領域，近年新能源汽車拉動的動力電池需求快速爆發。

　　由于整個鋰電概念股過于龐雜，且不少企業只是略為沾邊，基金君選取了產業鏈上中下游具有代表性的22家典型企業作為樣本來觀測整體情況。從樣本企業來看，產業鏈上的相關企業2021上半年整體取得不錯的業績。

　　營業收入上看，超過95%的公司同比上升，其中增速在50%以上的超過八成，增速翻倍以上的超過五成。考慮2020年上半年有疫情因素擾動，即便與2019年上半年相比，也有八成以上的公司實現營收增長，其中一半以上增速超過50%。

　　凈利潤情況也類似，22家公司僅1家虧損，九成以上企業實現增長，七成企業增速翻倍以上，最高的杉杉股份、長遠理科達到27倍。與2019年同期相比，凈利潤錄得增長企業依然有七成，且均為翻倍以上的增長。

　　成長性之外盈利能力提升也非常明顯，七成企業毛利率同比上升，跟2019年同期相比也有六成同比上升。而一個顯著現象是，上游企業的毛利率提升明顯強于中下游，下游企業毛利率甚至出現下降，這也與今年以來碳酸鋰、氫氧化鋰等原材料價格的暴漲吻合。

　　資源型公司一舉扭轉頹勢

　　2021年上半年，碳酸鋰和氫氧化鋰市場價格均迎來了大幅的上漲。6月30日，上海有色碳酸鋰(99%)現貨價格為8.75萬元/噸，上半年累計上漲69.9%；氫氧化鋰(56.5%)價格為9.4萬元/噸，上半年累計上漲91.8%。而最近兩個月漲勢依舊維持。

　　鈷市場也維持上漲，6月30日，電解鈷價格為34.95萬元/噸，上半年累計上漲27.6%；硫酸鈷價格為7.6萬元/噸，上半年累計上漲33.3%。

　　這讓資源型企業一掃前兩年的陰霾，扭轉頹勢。2021年上半年，贛鋒鋰業實現營業收入40.6億元，同比增70%，凈利潤為14.2億元，同比增805%。而過去的2019年、2020年，贛鋒鋰業連續兩年負增長。收入占比接近73%的鋰系列產品，毛利率從去年同期的20.93%提升至41.37%。

　　贛鋒鋰業表示，已持有Bacanora公司28.88%的股權，Sonora鋰黏土項目50%股權。此外，公司也積極在非洲馬里布局鋰礦資源，通過收購荷蘭SPV公司50%的股權間接持有Goulamina鋰輝石礦項目權益并取得包銷權。借助上游鋰資源供應的優勢，目前贛鋒鋰業已形成年產電池級碳酸鋰4.3萬噸、年產電池級氫氧化鋰8.1萬噸、年產金屬鋰2000噸的產能。

　　去年中期巨虧7億元的天齊鋰業實現營業收入23.51億元，同比增長25.13%；實現凈利潤8579.75萬元，同比增長112.32%，成功扭虧為盈。公司上半年營收顯著提升主要系鋰化合物產品銷量同比增長36.44%，及銷售均價較去年同期提高31.22%。天齊鋰業稱新能源汽車行業景氣度超出預期，拉動了鋰電池產業鏈需求的快速增長。

　　盛新鋰能實現營業收入11.34億元，同比增長50.60%；實現歸母凈利潤2.91億元，而去年同期為虧損1.67億元。半年報顯示，盛新鋰能子公司致遠鋰業碳酸鋰、氫氧化鋰生產線生產運行情況良好，獲得越來越多優質客戶的認可。半年報顯示，公司鋰鹽產品產量1.85萬噸，同比增長150.24%；銷量1.77萬噸，同比增長324.35%；鋰鹽產品銷售收入9.92億元，同比增長484.20%。

　　主要應用于正極材料的鈷資源相關公司同樣表現亮眼。

　　華友鈷業上半年實現營收142.94億元，同比增長57.91%；歸母凈利潤14.68億元，同比增長319.91%，僅今年上半年公司歸母凈利潤已超過去年全年。在半年報中華友鈷業提到，報告期內公司開足產線、提升負荷，穩產高產、產銷兩旺，創造了歷史上最好的半年度產銷記錄。

　　寒銳鈷業實現營業收入20.80億元，同比增長100.79%；凈利潤3.56億元，同比增長473.98%。公司歸功于兩方面，首先是新能源汽車行業的持續發展拉動鈷鹽價格上漲；其次是全球經濟復蘇帶動電解銅產品價格上漲。公司產能產量同比大幅提高，促進公司2021年上半年鈷產品、銅產品銷量大幅增長。

　　主材企業全面爆發

　　處在相對上游位置的鋰電池主材生產企業由于沒有虧損的歷史負擔，業績更是迎來了全面爆發。

　　正極材料方面，國內鋰電正極材料龍頭當升科技正極材料銷量翻倍增長，上半年營業收入約29.89億元，同比增加174.08%；凈利潤約4.47億元，同比增長206.02%。另一家高鎳三元正極材料隱形冠軍容百科技，上半年實現營收36億元，同比增長191.69%；實現凈利潤3.21億元，同比增長491.36%。而近期掛牌新股長遠鋰科則錄得營收28.49億元，增長328%倍；錄得凈利潤3.14億元，增長2718%倍。

　　負極材料龍頭璞泰來上半年營業收入39.23億元，同比增長107.82%；凈利潤7.75億元，同比增長293.93%。報告期內，公司負極材料業務實現出貨量45246噸，同比增長103.57%；實現主營業務收入24.54億元，同比增長79.46%。另一家負極材料企業杉杉股份上半年實現營業收入99.47億元，同比增長209.82%；實現凈利潤7.6億元，同比增長659.15%。其中公司負極材料出貨量4.16萬噸，同比增長107.79%，實現主營業務收入16.46億元，同比增長72.71%，實現凈利潤2.64億元，同比增長780.08%。

　　隔膜方面，恩捷股份實現營業收入33.94億元，同比增長135.58%；實現凈利潤10.5億元，同比增長226.76%。恩捷股份表示，報告期內公司隔膜產品銷量實現快速增長，公司濕法隔膜目前已進入全球絕大多數主流鋰電池生產企業的供應鏈體系。同做隔膜業務的星源材質上半年實現營收8.3億元，同比增長143.7%；實現歸母凈利潤1.1億元，同比增長56.4%。

　　電解液龍頭天賜材料上半年則實現營業收入36.99億元，同比增長132.27%，實現凈利潤為7.83億元，同比增長151.13%。同時公司發布2021年前三季度業績預告，預計凈利潤14億至16億元，增幅170.08%至208.66%，比上半年明顯加速。公司解釋原因稱，“鋰離子電池材料電解液產品市場需求旺盛，銷量及價格有較大幅度增長，同時產品原材料自產率提升，毛利率提升”。

　　動力電池企業盈利受壓制

　　上游材料的暴漲讓相關企業賺得盆滿缽滿，但傳導到中游，盈利能力明顯下降。

　　動力電池的絕對龍頭寧德時代今年上半年營收440.7億元，同比增長134%；凈利潤44.8億元，同比增長131.5%；扣非凈利潤為39億元，同比增長184.64%。

　　在寧德時代的三大主營業務中，動力電池系統銷售仍是主要收入來源，但營收增長幅度明顯落后于鋰電材料和儲能系統。具體來看，動力電池系統上半年收入為304.51億元，同比增長125.94%，在總收入中占比近七成。鋰電池材料和儲能系統銷售收入分別為49.86億元和46.93億元，同比增速高達303.89%和727.36%。

　　整體來看，寧德時代上半年毛利率變化不大，微升0.1%至27.26%，主要就是動力電池拖累。動力電池系統毛利率同比下滑了3.5個百分點，較2019年更是下降了5.45個百分點；而儲能系統的毛利率則同比上升12個百分點。寧德時代表示，若未來市場競爭加劇或供應鏈波動等因素使得公司產品售價或原材料采購價格發生不利變化，公司毛利率存在繼續下降的風險。

　　國內動力電池裝車量排名第二的比亞迪動力電池基本自供，未單獨披露電池業務毛利率，但整體毛利率亦明顯下降。裝車量排第三的億緯鋰能上半年營收和凈利潤分別實現106%和311%的增長，但鋰電池毛利率下降，其中鋰原電池毛利率為41.01%，比上年同期減少1.2個百分點；鋰離子電池毛利率為22.95%，比上年同期減少1.31個百分點。

　　另一家做動力電池業務的國軒高科，動力鋰電池業務今年上半年的毛利率是19.27%，下滑5.45個百分點。

　　下游整車企業增收不增利

　　下游的整車企業，雖然在新能源車上均快速跑馬圈地，但基本是增收不增利，甚至虧損，部分企業屬于典型的賠本賺吆喝。

　　新能源車代表性企業比亞迪半年報顯示，其上半年營收達到891.31億元，同比增長53.60%；但歸母凈利潤僅為11.74億元，同比下降29.41%，同時毛利率也由2020年上半年的18.05%下降至今年上半年的11.13%。

　　形成鮮明對比的是，上半年比亞迪汽車實現總銷量24.7萬輛，同比增長56%。其中，新能源乘用車增長幅度最快，共計銷售15萬輛新能源乘用車，與去年同期相比大漲161.47%。其中，純電動車型銷量為93440輛，同比大漲101.98%；插電式混動車型銷量為56771輛，同比大漲407.43%。

　　而另一家新能源車銷售占比接近六成的車企北汽藍谷直接錄得虧損，其上半年營業收入24.37億元，同比減少21.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約18.13億元。公司表示，上半年國內經濟持續復蘇，新能源汽車產業呈現快速增長態勢，但行業競爭加劇，競品迭代多，材料價格上漲，增加了公司經營的挑戰。2020年年報顯示，北汽藍谷新能源汽車占營收比例為57.49%。

　　上半年新能源車趨勢牛股小康股份，新能源車也大賣，銷售1.5萬輛，同比增長111.1%，拉動公司整體汽車銷售量增長超兩成。但8月30日晚披露的半年報顯示，公司實現營業收入73.84億元，同比增長30.01%；而歸母凈利潤卻虧損4.81億元。