又一鋰電池產業鏈企業IPO折戟！中興新材被撤銷保薦
時間:2023-10-15 12:27來源:科創板日報 作者:吳旭光
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歷時7個月，深圳中興新材技術股份有限公司（下稱“中興新材”）IPO之路，因撤單而宣告終止。
日前，上交所網站顯示，中興新材因保薦人中信建投證券撤銷保薦，根據有關規定，上交所終止其發行上市審核。
中興新材IPO突然終止，令市場關注。
從公司自身原因來看，此前證監會反饋意見直指公司科創屬性、毛利率低、關聯交易等核心問題；外部原因上，近期，鋰電池隔膜行業下行周期初顯以及近期監管對IPO審核風向轉變，亦或是中興新材IPO路上的“攔路虎”。
對于公司此次撤單的具體原因及后續規劃，《科創板日報》記者也致電并發送郵件至中興新材，但截至發稿，并未得到公司回復。
這也是繼金力股份、惠強新材后，又一IPO折戟案例。
科創屬性、毛利率低等被重點問詢
中興新材成立于2012年8月，前身為深圳中興創新材料技術有限公司。目前，該公司的注冊資本為9582.4153萬元，法定代表人為翟衛東，股東包括中興新通訊、小米長江等。其中，前者為公司控股股東，持股26.22%；深圳資瑪特持股為5.48%；小米長江持股為2.9%，其他投資機構包括前海母基金、基石資本、同創偉業等
中興新材主要從事鋰離子電池隔膜等高分子特種膜材料的研發、生產及銷售，廣泛應用于比亞迪、寧德時代、海辰儲能等電池廠商。
截至2022年9月，中興新材的干法鋰電隔膜年產能已超過10億㎡，出貨量份額持續位居行業前列，在干法鋰電隔膜領域處于行業領先地位。
中興新材核心技術產品包括干法鋰電基膜及涂覆膜，各期核心技術產品收入占主營業務收入的比重均超過90%。
財報顯示，2019年-2022年9月，中興新材的營業收入與凈利潤保持了持續增長，實現營業收入分別為 6306.46萬元、9127.99萬元、32584.47萬元和42990.04萬元；實現凈利潤分別為-7546.08萬元、-8493.92萬元、3575.90萬元和2550.87萬元。
報告期內，雖然公司營業收入實現快速增長，但最近一年仍存在累計未彌補虧損的情形。截至2022年底，公司累計未彌補虧損為9374.17萬元。
中興新材業務收入增長的背后，公司毛利率遠低于同行平均水平。2020年-2022年各期，公司干法隔膜產品毛利率分別為0.25%、23.88%、26.11%，低于恩捷股份、星源材質、金力股份等同行可比公司平均值35.94個百分點、10.86個百分點和10.54個百分點。
中興新材解釋稱，公司在隔膜市場占有率第一的情況下，2021 年、2022 年，毛利率處于干法隔膜較低水平存在合理性。
主要是因為：一方面，中興新材與同行業可比公司的客戶結構及產品結構存在差異，導致產品單價和成本存在差異；另一方面，產品結構調整，武漢新產線在2021年、2022年陸續投產帶來的產能爬坡、行業迅速擴張及研發活動導致的頻繁切線等因素，共同影響了公司產品的良率提升和成本下降，制約了毛利率的提升。
經濟學者宋清輝對《科創板日報》記者表示，毛利率是衡量一家公司經營獲利的重要前提，毛利率低從側面說明公司產品在市場上的競爭力不夠強。
中興新材在隔膜生產中采用干法工藝的科創屬性也受到上交所關注。
根據公開信息，目前在鋰電池隔膜行業，干法隔膜出貨量增速和占比顯著低于濕法隔膜，差距逐年增大。2021年，濕法隔膜出貨量占比高達74%，較2020年提高3%；同期的干法單拉/雙拉的占比分別為24%/2%。
上交所所在問詢中提出，未來公司干法隔膜是否具有較強的成長性，是否無法成為未來隔膜的主流技術工藝和發展方向，是否存在被淘汰的風險。
中興新材表示，受新能源汽車產業鏈對成本控制重視程度加深、儲能應用場景不斷擴張的推動，干法隔膜在鋰離子電池原材料選型中的熱穩定性、成本等方面的優勢日益突顯，是未來隔膜的主流技術工藝，不存在被淘汰的風險。
多家隔膜企業IPO終止背后
值得一提的是，在中興新材上市的最后關口，恰遇鋰電池隔膜產業下行周期，未來公司收入增長前景不容樂觀。
《科創板日報》記者通過梳理中興新材的列舉的可比上市公司業績發現，進入2023年上半年，相關企業業績增速放緩明顯。
以鋰電池隔膜龍頭恩捷股份為例，2023年半年報顯示，恩捷股份上半年實現營收55.68億元，與去年同期的57.56億元相比，減少近2億元，同比下降3.27%；凈利潤為14.05億元，與去年同期的20.20億元相比，減少了6.15億元，同比下降30.45%。
東莞證券在研報中指出，上半年鋰電池產業鏈實現營收5006.18億元，同比增長23.81%；實現凈利潤347.04億元，同比下降12.12%，導致產業鏈盈利出現下滑的原因主要是終端需求增速放緩及產能過剩，上半年產業鏈深度去庫存，材料價格大幅回落及銷量減少共同影響所致。
有機構分析人士向《科創板日報》記者證實了上述說法，其表示，目前整個鋰電池產業鏈存在產能過剩的情況，并且鋰電池隔膜出于產業鏈中上游，其下行周期已經開始顯現，預計會經歷2年時間左右的低谷期。
在鋰電池隔膜賽道“降溫”背后，不止中興新材，多家欲沖刺科創板IPO的隔膜企業紛紛打起了“退堂鼓”。
9月18日晚間，據上交所官網顯示，河北金力新能源科技股份有限公司（下稱“金力股份”）科創板IPO處于終止狀態。
此外，據上交所網站4月27日消息，因公司申請撤回上市申請文件，上交所決定終止對河南惠強新能源材料科技股份有限公司（下稱“惠強新材”）首次公開發行股票并在科創板上市的審核。
除了行業產能過剩等原因之外，監管風向轉變亦或是中興新材等隔膜企業的科創板IPO之路，增添新變數。
前述機構分析人士對《科創板日報》記者表示，9月份以來，滬深兩市已有近30家企業終止IPO，更多是監管有意收緊IPO節奏，并非完全是企業自身的出了問題。
事實上，IPO終止引發市場關切，監管層再度就IPO表明態度。9月15日晚，證監會有關部門負責人答記者問表示，近期階段性收緊IPO節奏，是維護市場穩健運行的安排，但不存在IPO和再融資“關閘”的情況，也不存在提高上市門檻的情形。
證監會上述負責人表示，近期IPO撤回的企業，主要存在控制權穩定性不足、業績下滑等影響企業持續經營能力的問題。對于涉及的產能過剩、周期性強及天花板低的行業企業，在審核實踐中，中國證監會、交易所充分關注行業發展趨勢及發行人自身情況，根據產業政策、發行條件、板塊定位嚴格審核把關。
一位長期從事IPO項目的券商保薦代表人也向《科創板日報》記者表示，一些高質量的IPO項目申報仍在推進，但有些偏消費屬性行業的IPO項目將面臨嚴格審查，這些行業IPO項目在申報上需要綜合考慮。
中信建投撤銷保薦
中興新材本次IPO保薦人為中信建投證券，后者系撤銷保薦 。
《科創板日報》記者梳理發現，年初至10月12日，在中信建投證券保薦的IPO項目中，已進入受理流程的IPO項目104個，其中，包括中興新材在內，期間已經終止上市的IPO項目有14個，涉及主動撤回的項目有13個，審核不通過的IPO項目1個。
有業內分析人士對此表示，撤否量反映了券商機構對IPO項目的審核質量和風險控制能力。撤否率較高或意味著券商在項目選擇和審核過程中存在問題，無法通過監管的審核要求，可能會對券商聲譽、業務發展產生消極影響。
資深投行行業人士王驥躍對《科創板日報》記者表示，一般情況下，負面影響主要體現在IPO企業對券商工作質量和審核溝通能力的信心層面。對于處罰追責，主要是針對IPO項目造假行為等性質較惡劣的情形。
正如上述人士所言，作為監管持續重點關注的指標之一，撤否量的高低對券商意義較為重要。
其中，2月17日，深交所官網發布《關于進一步督促會員提升保薦業務執業質量的通知》，其中明確，對注冊制下IPO保薦業務執業質量較低、內控風險較大的保薦券商，實施現場督導、專項自查的差異化監管安排。明確項目撤否率超過60%的，將對其保薦的IPO項目按50%以上的比例抽取實施現場督導；項目撤否率超過40%且在60%以下的，深交所對其保薦IPO項目按30%以上比例抽取實施現場督導等。
(責任編輯：子蕊)
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