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        平安證券股份有限公司吳文成對先導智能進行研究并發布了研究報告《21年業績翻倍增長，新簽訂單達187億元》，本報告對先導智能給出增持評級，當前股價為43.01元。

 

　　  先導智能(300450)

 

　　  事項：

 

　　  先導智能公布2021年年報，2021年公司實現收入100.37億元（同比+71.32%），實現歸母凈利潤15.85億元（同比+106.47%）。公司計劃每10股派發現金紅利5元（含稅）。

 

　　   平安觀點：

 

　　   鋰電設備翻倍增長，在手訂單飽滿。2021年公司鋰電設備實現收入69.56億元（同比+114.82%），毛利率為34.63%（同比+1.09pct）。2020年公司新簽訂單超110億元（不含稅），奠定了2021年收入的高增長。2021年，鋰電設備市場供不應求，公司新簽訂單再創新高達到187億元（不含稅），其中以鋰電設備為主，奠定了2022年業績的持續高增。2021年盡管原材料大幅漲價，公司鋰電設備毛利率不降反增，體現了公司良好的成本管理能力。展望2022年，一方面動力電池、儲能電池行業繼續擴產，鋰電設備訂單市場將延續火爆；另一方面，公司前道設備以及海外客戶的持續突破，將進一步增強公司訂單獲取能力。我們預計，2022年公司新簽訂單有望再創新高。

 

　　   非鋰電業務多點開花，構建平臺型公司。2021年公司智能物流設備、光伏設備、3C設備分別實現收入10.56億元（同比+90.54%）、6.00億元（-44.64%）、5.91億元（+5.25%）。1）公司智能物流設備以穿梭機、AGV、智能物流立庫為主，2021年取得動力電池等客戶的重要突破。2）2021年公司光伏設備收入盡管有所下滑，但2021年公司TOPCON整線設備獲得無錫尚德2GWW整線訂單。2022年TOPCON電池迎來大規模擴產期，公司光伏設備直接受益。

 

　　   2021年珠海泰坦扭虧為盈。2021年，公司全資子公司珠海泰坦實現收入19.43億元，實現凈利潤1.70億元，實現扭虧為盈。2020年受訂單下降、人員變動、研發投入增加多方面原因，泰坦虧損超過7800萬元。2021年鋰電后道設備競爭有所加劇，同時面臨串聯、并聯化成分容技術之爭，珠海泰坦依然成功實現扭虧為盈。整合之后的珠海泰坦整裝出發，成為公司整線設備不可或缺的一部分。

 

　　   投資建議：鑒于公司訂單超預期增長，我們上調盈利預測，預計2022-2024年公司實現歸母凈利潤分別為26.69億元、37.20億元、47.20億元（2022-2023年前值為25.56億元、31.63億元），對應的市盈率分別為26倍、19倍、15倍。公司是國內自動化平臺龍頭，鋰電設備處于爆發期，光伏設備、3C自動化等設備均有放量潛質，我們維持“推薦”評級。

 

　　   風險提示：（1）疫情沖擊加大風險。如果全球新冠肺炎疫情加重，對國民經濟造成顯著沖擊，將影響公司業績增長。（2）大客戶擴產不及預期風險。如果寧德時代等大客戶擴產節奏不及預期，將影響公司新簽設備訂單。（3）應收賬款發生壞賬的風險。如果下游客戶經營狀況惡化，存在應收賬款壞賬風險。（4）商譽減值風險。2017年公司收購了泰坦新動力100%股權，如果泰坦新動力業績惡化，存在商譽減值風險。

 

       證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券陶波研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.02%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利14.92億，根據現價換算的預測PE為26.21。