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       新能源汽車動力鋰電池上游主要是正極、負極材料，隔膜、電解液、電解質(zhì)以及外殼包裝等其他材料；中游環(huán)節(jié)是由原材料加工制成鋰離子電芯，并成組為電池包；下游主要是新能源汽車的主機廠商。目前以方形、三元電池為主流產(chǎn)品，出貨量與新能源汽車銷量緊密相關。2019年上半年動力電池累計裝機電量為30.0GWh，其中6月份裝機電量6.61GWh。

 

       動力電池的四大材料中，正極材料在鋰電池材料成本中所占的比例達30-40%，且目前行業(yè)格局尚在整合中，CR5仍未達到50%；負極材料格局較為穩(wěn)定，且龍頭企業(yè)市占率仍在提升，目前人工石墨開始占據(jù)主導地位；隔膜領域而言，濕法隔膜性能更優(yōu)，干法價格低廉，未來隔膜仍有一定的降價壓力；電解液行業(yè)門檻相對較低，目前總體產(chǎn)能利用率不高，且未來同樣有降價壓力。

 

       新能源汽車動力電池行業(yè)的現(xiàn)金流特點主要由其商業(yè)模式?jīng)Q定，由于龍頭動力電池企業(yè)的市場化程度更高，客戶面向全球范圍內(nèi)，因而在客戶的應收賬款回收上一般不會出現(xiàn)延期的現(xiàn)象，現(xiàn)金回流能夠及時；但排名靠后的企業(yè)則有一定的應收賬款拖欠問題，增大了企業(yè)風險。

 

       一、產(chǎn)業(yè)概況

 

       1、動力電池概念

 

       動力電池目前以鋰電池為主：鋰離子電池作為替代鎳氫電池和鉛酸電池的一種新型綠色電池，由日本索尼公司于1990年最先開發(fā)成功。鋰離子電池的構(gòu)成部分主要由正極、負極、電解液、隔膜四大材料為主。正極、負極和隔膜通過疊片和卷繞等工藝形成方形或圓形的形狀，在空隙處注入電解液，并用鋁殼、鋼殼等進行包裝，組成鋰離子電池。目前新能源汽車主要采用鋰電池作為動力電池，按正極材料分為磷酸鐵鋰電池和三元電池，其余如鉛酸電池等占比極小，且不是未來方向。

 

       產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及領域眾多：鋰電池上游主要是正極、負極材料，隔膜、電解液、電解質(zhì)以及外殼包裝等其他材料；中游環(huán)節(jié)是由原材料加工制成鋰離子電芯，并成組為電池包。電池分為動力電池、消費電池、儲能電池三大類，應用于不同的下游領域，動力電池是新能源汽車核心的零部件環(huán)節(jié)。

 

       2、行業(yè)發(fā)展情況

 

       我國動力電池可認為從2015年起正式形成了產(chǎn)業(yè)規(guī)模，當年裝機量達到15.55GWh，而2018年因補貼調(diào)整及大巴車的低迷導致有所下滑，全年裝機量32.84GWh。

 

       進入2019年后，動力電池裝機量因“搶裝”的出現(xiàn)而快速增長，上半年動力電池累計裝機電量為30.0GWh，其中6月份裝機電量6.61GWh，環(huán)比增幅達到16.5%，相比于5月份增速高出近11個百分點。相對應地，6月份新能源汽車產(chǎn)量達12.9萬臺，環(huán)比增長16%，相較5月份增速上漲11.6個百分點。

 

       全球格局，寧德時代占據(jù)第一：2018年全球新能源乘用車銷量達到202萬臺，同比增速達到66%；中國新能源乘用車銷量達到101萬臺，占到世界份額達到50%。2019年5月，全球新能源乘用車銷量同比僅增長12%，總計交付近18萬輛。總體銷量仍穩(wěn)步增長。從市場份額看，2018年全球動力電池前十大企業(yè)產(chǎn)量86.11GWh，占全球總量比81.24%。從全球動力電池企業(yè)的競爭格局來看，日本主要是松下、AESC，韓國主要是SDI、LG，中國有CATL、BYD、國軒、孚能等。從全球動力電池格局來看，松下及CATL目前競爭優(yōu)勢明顯，但LG、SDI等增長較快，國內(nèi)排名靠后企業(yè)波動較大。

 

       為了在產(chǎn)業(yè)中降本增效，目前主機廠和電芯企業(yè)綁定關系日趨牢固，如特斯拉與松下的合作、通用與LG化學等。國內(nèi)的電芯企業(yè)處于在全球擴大影響力時期，CATL及孚能等也在不斷與國際主機企業(yè)簽署訂單，未來動力電池全球化競爭仍將持續(xù)。

 

       3、三元、方形是主流產(chǎn)品

 

       從正極材料分類來看，2019上半年三元電池裝機電量約20.22GWh，同比增長131%；磷酸鐵鋰電池裝機電量約7.66GWh，同比增長23%。另外，2019上半年方形電池裝機電量約24.67GWh，同比增長109%，排在首位；軟包電池裝機電量約2.63GWh，同比增長38%；圓柱電池裝機電量約2.71GWh，同比增長47%。

 

       二、產(chǎn)業(yè)鏈詳解

 

       1、正極材料

 

       正極材料是鋰電池電化學性能的決定性因素，直接決定電池的能量密度及安全性，進而影響電池的綜合性能。另外，由于正極材料在鋰電池材料成本中所占的比例達30-40%，其成本也直接決定了電池整體成本的高低，因此正極材料在鋰電池中具有舉足輕重的作用，并直接引領了鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

 

       正極材料可劃分為鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等多種技術路線，整體集中度仍然相對分散。目前，行業(yè)主流的NCM型號包括333、523、622和811四種型號。三元正極材料主要是通過提高鎳含量、充電電壓上限和壓實密度使其能量密度不斷提升，高鎳正極通常指鎳相對含量在0.6（含）以上的材料型號。

 

       市場格局：正極材料行業(yè)尚未出現(xiàn)CR5占比超50%的現(xiàn)象，但2018年CR5已從2016年的34%提升至43%，趨勢較為明顯，而其中主要發(fā)展方向的三元正極材料領域，2018年CR5占比超50%，隨著大廠的逐步擴產(chǎn)，未來集中趨勢將更加明顯。

 

       三元材料占比持續(xù)提升：2019年上半年，我國動力電池累計產(chǎn)量達43.4GWh，其中三元電池累計生產(chǎn)27.4GWh，占動力電池總產(chǎn)量的63.2%；磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)量13.9GWh，占動力電池總產(chǎn)量的32.0%；其他材料電池占比4.8%。

 

       2016年底國內(nèi)第三方三元材料產(chǎn)能僅為7萬噸，至2017年底達15萬噸以上，2018年底達到近30萬噸，19年雖有所下降但其仍然牢牢占據(jù)主流地位。

 

       2、負極材料

 

       負極材料目前主要是人造石墨和天然石墨，還有部分硅炭負極，目前行業(yè)的CR5超70%，其中上海杉杉和江西紫宸穩(wěn)居一線梯隊。未來行業(yè)內(nèi)低端重復產(chǎn)能將逐步被淘汰，擁有核心技術和優(yōu)勢客戶渠道的企業(yè)才能獲得長足的發(fā)展，市場集中度有望進一步提高。

 

       目前主流石墨產(chǎn)品中，人造石墨和天然石墨尚未體現(xiàn)出性能差距，理論上人造石墨會在未來有所表現(xiàn)。

 

       目前主流三元動力電池對負極材料的需求約是0.1萬噸/GWh，非三元電池負極用量約為0.11萬噸/GWh.2017、2018年全球動力電池出貨分別是67GWh和112GWh，對應負極材料需求約7.3萬噸和11.4萬噸，而人造石墨的滲透率目前約70%。

 

       人造石墨市場集中度較高：2018年人造石墨負極出貨量超過萬噸級別的有4家，分別是江西紫宸（3.25萬噸）、東莞凱金（2.51萬噸）、上海杉杉（2.38萬噸）、貝特瑞（1.2萬噸），CR4達到70%（因部分出貨在消費領域難以統(tǒng)計，所以會有一定誤差），相比于2016年的54%有了明顯提升。