鋰行業(yè)動態(tài)報告:“泰利森缺口”擴大 助鋰資源價格上漲
時間:2015-11-04 09:34來源:華泰證券 作者:西顧
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電池聯(lián)盟網訊 “Talison缺口”擴大成為鋰資源價格上漲的有利基礎。全球鋰資源行業(yè)已經形成以Talison為領導廠商，四大巨頭聯(lián)合壟斷定價的類“卡爾特”格局。在這一背景下，Talison的礦山產量控制對上游原材料價格起到舉足輕重的作用。如果將全球鋰資源需求減去除Talison之外的產能供應定義為“Talison缺口”，只要四巨頭之外的產量擴張低于全球的需求增長，“Talison缺口”會自動擴大，需要Talison增產來維持供求平衡，那么壟斷的供給格局和定價機制就會延續(xù)，成為鋰資源價格上漲的有利基礎。
供求兩端導致“Talison缺口”2016年有望擴大，價格上行趨勢仍將延續(xù)。在2016年，在全球新能源汽車50%增速的謹慎估計下，全球碳酸鋰的需求增量約1.45萬噸。而新增供給受制于投產期限和技術方面的原因，增量大致在1.35萬噸。“Talison缺口”有望擴大；加之下游電池產能增長迅速，在行業(yè)景氣上行的條件下，企業(yè)建立安全原料庫存維系開工的意愿將逐漸加強，從而推升原材料價格持續(xù)上漲。
資源供給差異將導致企業(yè)盈利分化。在前期報告中我們曾指出：由于天齊鋰業(yè)對Talison的絕對控股權，使其具備了通過控制原料供應來實現(xiàn)對鋰鹽加工環(huán)節(jié)進行市場整合的基礎，通過收購銀河鋰業(yè)擴充碳酸鋰產能的舉動表明公司戰(zhàn)略已開始實施。無獨有偶，今年9月Talison的另一大股東Rockwood的實際控制方美國雅寶宣布在2020年逐步建成5萬噸的碳酸鋰產能。我們認為，隨著二者鋰鹽產能的擴大，Talison對外的鋰精礦銷售量將會逐漸縮減，從而導致其他鋰鹽加工企業(yè)的原料供應緊張。兩大股東作為利益共同體對于外部加工企業(yè)的優(yōu)勢不言而喻，結果會導致沒有資源保障的企業(yè)被迫降低開工率，資產盈利能力大幅下滑。
領導廠商策略轉向，資源價值的實現(xiàn)途徑已然轉變。天齊鋰業(yè)奪得Talison控制權，其作為領導廠商的最優(yōu)經營策略已然發(fā)生改變：從單純獲取礦山壟斷利潤到提升鋰鹽加工利潤；最優(yōu)策略首先在于將精礦產量穩(wěn)定在可以適當保持“Talison缺口”的水平，從終端保證供給緊張；同時擴充鋰鹽產能，將部分缺乏資源保障的鋰鹽加工企業(yè)擠出市場，將壟斷利潤向下游延伸。隨著Talison產出逐漸轉為對兩大股東的內部供應，影響企業(yè)利潤彈性主體因素將從鋰精礦價格轉變?yōu)樘妓徜噧r格，而無論是資源企業(yè)或是下游加工企業(yè)出于自身利益考慮都有維持碳酸鋰價格強勢的動機。
價格趨勢上行推升盈利和資源價值，重點推薦天齊鋰業(yè)。基于對“Talison缺口”的判斷，預計未來6-12個月內，上游原材料價格仍然會保持趨勢上行的態(tài)勢。對資源有控制權的行業(yè)龍頭無疑會充分受益與價格上漲，重點推薦行業(yè)龍頭天齊鋰業(yè)，建議關注資源保障能力較高的眾和股份，ST融捷。
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